Einführung

Der demografische Wandel und die zunehmende Lebenserwartung stellen moderne Gesellschaften vor die herausfordernde Aufgabe, die finanzielle Sicherheit ihrer Bürger im Alter zu gewährleisten. Pensionsfonds spielen in diesem Kontext eine Schlüsselrolle, da sie bedeutende Akteure im Prozess der Altersvorsorge sind. Durch die Akkumulation und die Investmentstrategien dieser Fonds wird nicht nur das individuelle Wohlergehen zukünftiger Rentnergenerationen beeinflusst, sondern sie sind auch maßgeblich für die volkswirtschaftliche Stabilität.

Die Bedeutung von Investments

Die Anlagestrategien von Pensionsfonds sind darauf ausgerichtet, einen risikoadjustierten Ertrag zu erzielen, der die langfristige Auszahlung der Renten sicherstellt und die Kaufkraft der eingezahlten Beiträge erhält. In Anbetracht dessen, dass die Verpflichtungen von Pensionsfonds oft erst Jahrzehnte in der Zukunft liegen, ist eine robuste, langfristig orientierte Anlagestrategie von entscheidender Bedeutung.

Anlageklassen und Performance

Pensionsfonds investieren in eine Vielzahl von Anlageklassen wie Aktien, Anleihen, Immobilien und zunehmend auch in alternative Investments. Die sorgfältige Auswahl und Balance dieser Anlageklassen – die sogenannte Asset Allocation – ist ein entscheidender Faktor für das Risiko-Rendite-Profil des Fonds.

Regulatorische Rahmenbedingungen

Die Investitionsentscheidungen von Pensionsfonds werden in hohem Maße durch regulatorische Rahmenbedingungen geprägt. Diese Vorschriften sollen einerseits die Sicherheit der Einlagen garantieren, andererseits aber auch genügend Spielraum für rentable Anlagen lassen.

Im Folgenden wird ein Überblick über die Kernaspekte der Anlagestrategien von Pensionsfonds gegeben, die darauf abzielen, das Rentenkapital nicht nur zu schützen, sondern auch im Einklang mit den Marktentwicklungen zu vergrößern. Es wird diskutiert, wie diese Fonds mit Hilfe verschiedener Strategien den wachsenden finanziellen Bedürfnissen ihres Begünstigtenkreises effektiv begegnen.

Schlüsselthemen im Überblick

• Rolle von Pensionsfonds: Sicherstellung und Mehrung der Pensionseinlagen
• Ziel der Anlagestrategien: Langfristig stabile Erträge für die Zahlung von Renten
• Wichtigkeit der Asset Allocation: Diversifikation zur Risikominimierung
• Einfluss des demografischen Wandels: Anpassung der Strategien an längere Auszahlungsphasen
• Regulatorische Einflüsse: Gesetzliche Investitionsgrenzen und -richtlinien

In der nächsten Sektion werden wir uns detaillierter mit den individuellen Aspekten befassen, die für die Anlagestrategien von Pensionsfonds grundlegend sind.

Grundlagen der Anlagestrategien von Pensionsfonds

Pensionsfonds stehen vor der Herausforderung, die Einlagen ihrer Mitglieder so anzulegen, dass sie einerseits sicher sind und andererseits eine adäquate Rentenauszahlung im Alter ermöglichen. Um dieses komplexe Ziel zu erreichen, nutzen sie ein Bündel aus fein abgestimmten Strategien, die sowohl den Schutz des Kapitals als auch seine Vermehrung zum Gegenstand haben.

Ziele und Verpflichtungen

Das oberste Gebot für Pensionsfonds ist die Fiduziarität, also die treuhänderische Verpflichtung gegenüber den Beitragszahlern. Daraus leitet sich ab, dass jede Anlageentscheidung im besten Interesse der Mitglieder getroffen werden muss. Langfristigkeit ist dabei ein Schlüsselbegriff, denn die Renditen werden über Jahrzehnte und nicht über Quartale hinweg optimiert.

Die Verpflichtungen von Pensionsfonds reichen dabei von der Wahrung der Kapitalerhaltung über die Sicherstellung der Liquidität bis hin zur Erzielung einer Performance, die die Inflation ausgleicht und eine reale Wertsteigerung ermöglicht. Die spezifischen Anlageziele werden oft nach dem "Prudent-Person-Prinzip" gestaltet, welches besagt, dass Anlageentscheidungen mit der Sorgfalt einer verständigen Person getroffen werden müssen.

Risikomanagement und Asset Allocation

Die Kunst der Diversifikation ist das Rückgrat des Risikomanagements. Durch die Streuung der Anlagen über verschiedene Klassen, Regionen und Sektoren können spezifische Risiken abgefedert und das Gesamtrisiko des Portfolios kontrolliert werden. Die Zusammensetzung des Portfolios wird auf Grundlage einer sogenannten Asset-Liability-Studie festgelegt, welche die künftigen Verbindlichkeiten den erwarteten Renditen der Anlageklassen gegenüberstellt.

*Hinweis: X, Y, Z, W repräsentieren hypothetische Portfolio-Anteile, die je nach Strategie variieren können.

Strategische Asset Allocation meint die grundlegende Verteilung des Kapitals auf die diversen Assetklassen unter Berücksichtigung des langfristigen Anlagehorizonts und der Risikotoleranz des Fonds. Dynamische Anpassungen dieser Aufteilung können vorgenommen werden, um auf Marktänderungen zu reagieren und das Portfolio im Gleichgewicht zu halten.

Eine besondere Bedeutung kommt dabei auch dem sogenannten Liability-Driven Investment (LDI) zu. Hier sind die Anlagen darauf ausgerichtet, dass die Verbindlichkeiten des Fonds (sprich die künftigen Rentenzahlungen) zuverlässig gedeckt sind. Dazu wird insbesondere in Zinsprodukte und Inflationssicherungen investiert.

Die effiziente Umsetzung dieser Strategien setzt voraus, dass Fonds die Marktbedingungen genau beobachten, eine tiefgreifende Analyse der Anlagemöglichkeiten vornehmen und kontinuierlich die Performance bewerten, um den zukünftigen Verpflichtungen stets gerecht zu werden.

Regulatorische Rahmenbedingungen

Die rechtlichen Vorgaben für Pensionsfonds sind von entscheidender Bedeutung, da sie den Handlungsspielraum der Fonds bei der Anlagestrategie stecken und somit direkt auf die Sicherheit und Wertentwicklung der Rentenansprüche Einfluss nehmen.

Aufsichtsbehörden und Überwachung

Pensionsfonds werden von nationalen Institutionen wie der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin) in Deutschland oder der Securities and Exchange Commission (SEC) in den USA beaufsichtigt. Diese Aufsichtsbehörden sind dafür verantwortlich, die Einhaltung der gesetzlichen Bestimmungen zu überwachen und die Integrität der Finanzmärkte zu schützen. Die Pensionsfonds müssen regelmäßige Berichte zu ihren Aktivitäten und zur Performance ihrer Anlagen einreichen, welche von den Behörden geprüft werden.

Solvabilität und Kapitalanforderungen

Die Einhaltung dieser Kapitalvorschriften ist für Pensionsfonds obligatorisch, um zu gewährleisten, dass ausreichende finanzielle Ressourcen vorhanden sind, um den zukünftigen Rentenzahlungen gerecht zu werden.

Anlagebeschränkungen

Gesetzliche Anlagerichtlinien begrenzen, wie viel ein Pensionsfonds in verschiedene Assetklassen oder Einzelinvestitionen anlegen darf. Ziel ist es, eine übermäßige Risikokonzentration zu vermeiden und die Diversifikation der Anlagen zu fördern. Beispielsweise gibt es oft Obergrenzen für Investitionen in nicht-börsennotierte Wertpapiere oder in Immobilien.

Transparenz und Reporting

Pensionsfonds müssen detailliert über ihre finanzielle Situation, Anlagestrategie und -ergebnisse berichten. Dies dient der Transparenz und ermöglicht es den Beitragszahlern und Aufsichtsbehörden, die Aktivitäten des Fonds zu überwachen.

Internationale Standards und Prudent Person Rule

Die meisten Länder beziehen sich auf die International Financial Reporting Standards (IFRS) für die Rechnungslegung und das Reporting von Pensionsfonds. Die Anlageentscheidungen werden zudem von der "Prudent Person Rule" beeinflusst, welche verlangt, dass die Verwaltung der Rentenbeiträge mit der Sorgfalt einer verantwortungsbewussten Person erfolgt.

Diese regulatorischen Rahmenbedingungen sind essenziell, um das Vertrauen in das System der Altersvorsorge zu stärken und die langfristigen Verpflichtungen gegenüber den Rentnern sicherzustellen.

Anlageklassen im Fokus

Die Portfoliozusammensetzung von Pensionsfonds ist entscheidend für die Sicherstellung der zukünftigen Rentenauszahlungen. Vier Hauptanlageklassen stehen im Mittelpunkt dieser Bemühungen:

Aktien

Der Aktienmarkt gilt als eine der tragenden Säulen eines ausgewogenen Anlageportfolios. Langfristig bieten Aktien das Potenzial für Kapitalwachstum und Dividendenerträge. Der Grad der Einbeziehung von Aktien variiert jedoch in Abhängigkeit von der Risikotoleranz des Fonds und der Marktlage.

Typische Charakteristika von Aktieninvestments

• Volatilität: Höhere Kursschwankungen im Vergleich zu Anleihen.
• Renditepotential: Langfristig überdurchschnittliche Renditen möglich.
• Diversifikation: Zugang zu verschiedenen Sektoren und geografischen Märkten.

Anleihen

Anleihen sind für Pensionsfonds wegen ihrer vorhersehbaren Einkommensströme und als Dämpfer gegenüber Aktienmarktturbulenzen attraktiv. Die Auswahl reicht von risikoarmen Staatsanleihen bis hin zu höher rentierenden, aber risikoreicheren Unternehmensanleihen.

Wichtige Faktoren bei Anleiheninvestitionen

• Zinsrisiko: Sensitivität gegenüber Zinsänderungen.
• Kreditrisiko: Risiko des Zahlungsausfalls seitens des Emittenten.
• Laufzeitenstruktur: Anpassung der Duration je nach Zinsausblick.

Immobilien

Investitionen in Immobilien bieten eine physische Absicherung sowie potenzielle Wertsteigerungen und Einkommen aus Vermietung. Die Illiquidität und die großen erforderlichen Kapitalbeträge sind Faktoren, die bei der Allokation berücksichtigt werden müssen.

Merkmale von Immobilieninvestments

• Inflationsschutz: Immobilienpreise und Mieten tendieren dazu, mit der Inflation zu steigen.
• Direkt vs. Indirekt: Direkte Käufe bieten volle Kontrolle, wohingegen Fonds mehr Flexibilität bieten.
• Standort und Nutzung: Diversifizierung durch verschiedene Immobilientypen und Standorte.

Alternative Investments

Mit einem wachsenden Anteil im Portfolio von Pensionsfonds bieten alternative Investments Zugang zu Anlagen, die nicht stark mit traditionellen Märkten korrelieren.

Beispielhafte alternative Investmentklassen

• Private Equity: Investitionen in Unternehmen außerhalb der Börse, die hohes Wachstumspotenzial versprechen.
• Hedgefonds: Nutzung unterschiedlicher Handelsstrategien, um positive Renditen unabhängig von Marktbewegungen zu erzielen.
• Rohstoffe und Infrastruktur: Investitionen in physische Assets mit langfristigen Ertragsaussichten.

Die Kombination dieser Anlageklassen ermöglicht es Pensionsfonds, ein Portfolio zu gestalten, das sowohl auf Kapitalerhalt als auch auf Wachstum ausgerichtet ist. Wichtig dabei ist die Balance zwischen Stabilität und Risiko, um den Verpflichtungen gegenüber den Rentenberechtigten nachzukommen.

Strategien für langfristiges Wachstum

Langfristiges Wachstum ist für Pensionsfonds von entscheidender Bedeutung, um gegenwärtige und zukünftige Rentenverpflichtungen zu erfüllen. Die Herausforderung besteht darin, Anlagestrategien zu entwickeln, die ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Risiko und Ertrag bieten und zugleich Inflation und demographischen Wandel berücksichtigen.

Passives vs. aktives Management

Pensionsfonds stehen vor der Entscheidung, ob sie eine aktive oder eine passive Anlagestrategie verfolgen sollen. Ein aktiver Ansatz erfordert ein intensives Portfoliomanagement mit dem Ziel, den Markt zu schlagen. Der passive Ansatz hingegen fokussiert auf ein langfristiges Wachstum durch die Nachbildung von Marktindizes.

• Vorteile des passiven Managements:
• Geringere Kosten im Vergleich zum aktiven Management
• Geringeres Risiko von menschlichen Fehleinschätzungen
• Breite Diversifikation und Vermeidung von "Stock-Picking"
• Vorteile des aktiven Managements:
• Potenzial für überdurchschnittliche Renditen
• Flexibilität bei Marktveränderungen
• Möglichkeiten zur Nutzung von spezifischen Investmentchancen

Studien zeigen, dass passive Fonds oft besser abschneiden als aktive Fonds, insbesondere nach Abzug der höheren Gebühren, die mit aktiven Managementstrategien verbunden sind.

Nutzung von Indexfonds und ETFs

Indexfonds und ETFs sind aufgrund ihrer Effizienz und ihres Potentials für eine stetige Performance eine beliebte Wahl für die Allokation von Pensionsfondsvermögen.

Der Einfluss des demografischen Wandels

In Anbetracht des demografischen Wandels ist es essentiell, dass Pensionsfonds eine robuste und strategic angepasste Asset-Allokation verfolgen. Diese sollte darauf ausgerichtet sein, langfristig stabile Erträge zu erzielen, um den zunehmenden Rentenverpflichtungen gerecht zu werden.

Langfristiges Wachstum braucht eine ausgewogene und vorausschauende Anlagestrategie. Pensionsfonds, die diese Herausforderungen annehmen und effektive Anlagestrategien implementieren, werden in der Lage sein, ihren Mitgliedern Sicherheit und Stabilität ihrer Renten zu garantieren.

Nachhaltigkeit und ESG-Investments

Nachhaltiges Investieren ist nicht mehr nur ein Trend, sondern ein fester Bestandteil im Portfolio-Management von Pensionsfonds geworden. Die Einbeziehung von Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG) unterstützt die Generierung langfristiger Renditen und trägt zur Risikominderung bei, indem sie systematische Risiken adressiert, die traditionelle finanzielle Analysen möglicherweise nicht erfassen.

Integration von ESG-Kriterien

Pensionsfonds nutzen verschiedene Ansätze zur Integration von ESG-Kriterien in ihre Investmentstrategien. Diese reichen von einem Ausschluss bestimmter Branchen oder Unternehmen mit negativer ESG-Bilanz bis hin zu einem Best-in-Class-Ansatz, bei dem Investments bevorzugt werden, die innerhalb ihrer Branchen führend in ESG-Belangen sind.

ESG-Integrationstechniken:

• Ausschlusskriterien (Negative Screening)
• Best-in-Class Selektion
• Themenspezifische Investition (z.B. erneuerbare Energien)
• ESG-spezifische Aktienengagements (Stimmrechte und Aktionärsdialoge)

Auswirkungen auf die Rendite

Die Berücksichtigung von ESG-Kriterien hat langfristig keinen negativen Einfluss auf die Performance. Im Gegenteil, sie kann einen positiven Beitrag leisten, indem sie zur Identifizierung zukunftsfähiger Unternehmen beiträgt.

Ausgewählte Erkenntnisse aus ESG-Studien:

• Langzeitstudien belegten, dass Unternehmen mit robusten ESG-Praktiken tendenziell eine bessere operative Performance und Aktienkursentwicklung aufweisen.
• ESG wo integrate Fonds können gleiche oder höhere Renditen im Vergleich zu traditionellen Fonds erzielen und bieten zusätzlichen Schutz in volatilen Marktphasen.

Diese Erkenntnisse stützen die These, dass nachhaltiges Investieren einen Mehrwert für Pensionsfonds und ihre Begünstigten schaffen kann.

ESG-Messung und Reporting

Für die Messung des ESG-Einflusses werden verschiedene Tools und Indikatoren verwendet. Dazu gehören spezialisierte ESG-Ratings und Indizes, die eine Vergleichbarkeit und Bewertung der Nachhaltigkeitsleistung von Investments erleichtern.

Wichtige Reporting-Standards:

• Global Reporting Initiative (GRI)
• Principles for Responsible Investment (PRI)
• Sustainable Accounting Standards Board (SASB)

Pensionsfonds müssen laut den Anforderungen vieler Regulierungsbehörden über ihre ESG-Aktivitäten Bericht erstatten, was die Bedeutung von transparentem und standardisiertem Reporting unterstreicht.

In der Gesamtbetrachtung zeigt sich, dass die Implementierung von ESG-Kriterien in die Anlagestrategien von Pensionsfonds nicht nur eine ethische Entscheidung ist, sondern eine, die ökonomische Vorteile mit sich bringt und die von einer wachsenden Zahl von Stakeholdern eingefordert wird. Der Trend zum nachhaltigen Investieren spiegelt den Wandel in den gesellschaftlichen Werten wider und bildet eine wichtige Säule für die Zukunftssicherung der Rente.

Sicherheit und Rendite in Balance halten

In der Welt der Pensionsfonds ist das duale Ziel der Sicherheit und Rendite nicht nur ein strategischer Balanceakt, sondern eine essentielle Notwendigkeit. Das Hauptziel eines Pensionsfonds ist es, die eingezahlten Rentenbeiträge so zu verwalten, dass sie gegen Inflation geschützt sind und gleichzeitig ausreichende Mittel für zukünftige Rentenzahlungen generieren.

Das Risiko-Rendite-Verhältnis

Im Kern jeder Anlageentscheidung liegt das Risiko-Rendite-Verhältnis. Eine ausgewogene Portfoliostruktur, die auf langfristiges Wachstum und Stabilität ausgerichtet ist, ermöglicht es den Pensionsfonds, den Marktschwankungen entgegenzuwirken und eine stetige Rendite für ihre Rentenzusagen zu erzielen.

Demografische Herausforderungen

Demografische Veränderungen stellen Pensionsfonds vor die Herausforderung, ihre Anlagestrategien kontinuierlich an eine sich verändernde Rentnerpopulation anzupassen. Die steigende Lebenserwartung und eine sinkende Geburtenrate führen zu einem erhöhten Kapitalbedarf, der sich in einer veränderten Asset Allocation widerspiegeln muss.

Diversifikation als Risikomanagement-Tool

Die Streuung von Investitionen über verschiedene Anlageklassen und Regionen ist entscheidend, um eine robuste Verteilung des Portfolios zu erzielen und die Systematik von Marktrisiken zu minimieren. Eine solche Diversifizierung nutzt die unterschiedlichen Korrelationen zwischen Anlageklassen und trägt zu einem stabilen Gesamtportfolio bei.

Langfristiger Anlagehorizont und ESG-Kriterien

Pensionsfonds richten ihren Blick stets in die Zukunft und legen Wert auf Investitionen, die sowohl eine nachhaltige Entwicklung fördern als auch langfristiges Wachstum versprechen. Durch die Integration von ESG-Kriterien können Investitionen getätigt werden, die nicht nur finanziell rentabel, sondern auch sozial verantwortlich und umweltverträglich sind.

Renditeziele als Orientierung

Um den Verpflichtungen zur Rentenauszahlung nachzukommen, legen Pensionsfonds spezifische Renditeziele fest. Diese Ziele sind entscheidend für die Wahl der Investitionsziele und die Ausgestaltung der Portfolios.

Tabellarische Darstellung der Portfolioanpassungen

Die regelmäßige Umschichtung und Anpassung des Portfolios ermöglicht es Pensionsfonds, auf Veränderungen im Markt oder in der demografischen Landschaft schnell zu reagieren.

In Summe hängt der Erfolg eines Pensionsfonds von einer fein abgestimmten Strategie ab, die Risiken kontrolliert, die Kapitalwertsteigerung optimiert und die langfristigen Rentenansprüche sichert. Der stetige Spagat zwischen Sicherheit und Rendite erfordert ein tiefgreifendes Verständnis der Finanzmärkte, eine proaktive Anlagepolitik und ein robustes Risikomanagement.

Glossar

In diesem Glossar finden Sie Definitionen und Erläuterungen zu zentralen Begriffen, die im Rahmen dieses Artikels verwendet wurden. Es dient dazu, das Verständnis von Fachtermini zu erleichtern und ermöglicht es Lesern, sich schnell mit den Grundlagen der Anlagestrategien von Pensionsfonds vertraut zu machen.

Asset Allocation

Die Aufteilung des investierten Vermögens eines Pensionsfonds auf verschiedene Anlageklassen wie Aktien, Anleihen, Immobilien und alternative Investments, um das Risiko zu diversifizieren und das Renditepotenzial zu optimieren.

Diversifikation

Die Strategie, Investitionen über verschiedene Anlageklassen, Regionen oder Sektoren zu streuen, um das Risikoprofil des Portfolios zu reduzieren.

ESG-Kriterien

Environmental, Social und Governance: Drei zentrale Faktoren, die zur Beurteilung der Nachhaltigkeit und ethischen Auswirkungen einer Investmententscheidung herangezogen werden.

Derivate

Finanzinstrumente, deren Wert sich von einem oder mehreren Basiswerten ableitet; eingesetzt zum Beispiel zur Absicherung (Hedging) gegen Kursrisiken.

Indexfonds

Investitionsfonds, die darauf ausgerichtet sind, die Rendite eines spezifischen Marktindexes nachzubilden.

Pensionsfonds

Ein Investmentfonds, der dazu dient, die Einlagen der Beitragzahlenden so zu verwalten und anzulegen, dass zur Zeit der Pensionierung ausreichende Mittel zur Auszahlung der Renten zur Verfügung stehen.

Risikomanagement

Systematische Identifikation, Bewertung und Steuerung von Risiken, um potentielle Verluste in einem Investment Portfolio zu minimieren.

Aktien

Wertpapiere, die Anteile an einem Unternehmen repräsentieren und dem Eigentümer das Recht auf Dividenden sowie Stimmrechte in der Hauptversammlung gewähren.

Anleihen

Schuldverschreibungen, die den Gläubigern das Recht auf Rückzahlung des geliehenen Kapitals zuzüglich Zinsen garantieren.

Alternative Investments

Investmentkategorien, die sich von den traditionellen Investitionsformen wie Aktien und Anleihen unterscheiden, beispielsweise Private Equity, Hedgefonds oder Rohstoffe.

Bitte beachten Sie, dass dieses Glossar nur eine einführende Übersicht bietet. Für weiterführende Informationen empfehlen wir, sich an entsprechende Fachliteratur oder Online-Finanzressourcen zu wenden.

Literaturverzeichnis

In diesem Abschnitt werden die Quellen aufgeführt, die für die Erstellung des Artikels "Top Anlagestrategien von Pensionsfonds: Wie Ihre Rente sicher investiert wird" herangezogen wurden. Die referenzierte Literatur bietet eine fundierte Basis, um die praktizierten Anlagestrategien und die damit verbundenen rechtlichen und wirtschaftlichen Rahmenbedingungen zu verstehen. Zudem ermöglicht das Literaturverzeichnis eine vertiefende Recherche und Überprüfung der im Artikel präsentierten Daten und Fakten.

Bücher und Fachpublikationen

1. Brinson, G. P., Hood, L. R., & Beebower, G. L. (1986). Determinants of portfolio performance. Financial Analysts Journal, 42(4), 39-44.
2. Malkiel, B. G. (1996). A Random Walk Down Wall Street. New York: W. W. Norton & Company.
3. Clark, R. L., Caerlewy-Smith, E., & Marshall, J. P. (2006). The New Reality of Retirement. Oxford: Oxford University Press.

Wissenschaftliche Studien und Artikel

1. Ambachtsheer, K. (2007). The Canada Pension Plan investment board: Implications for financial markets and economic policy. Journal of Pension Economics and Finance, 6(2), 219-239.
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Statistische Daten und Berichte

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Gesetzestexte und Regulierungsdokumente

1. Europäische Union. (2016). Richtlinie (EU) 2016/2341 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 14. Dezember 2016 über die Tätigkeiten und die Beaufsichtigung von Einrichtungen der betrieblichen Altersversorgung (EbAV).
2. Bundesministerium der Finanzen (BMF). (2019). Investmentgesetz.

Online-Ressourcen

1. Investopedia. (2022). Pension Fund. Abgerufen am 15. Januar 2023, von https://www.investopedia.com/terms/p/pensionfund.asp
2. Pensions & Investments. (2021). Data & Research. Abgerufen am 20. Januar 2023, von https://www.pionline.com/data-research

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Tabellen und Grafiken

Tab. 1: Verteilung der Assetklassen in Pensionsfonds
Fig. 1: Entwicklung der demografischen Struktur und deren Einfluss auf Pensionsfonds

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